Positiv avkastning i september – Hva skjedde i markedet?

Alpha Aksje Total endte i positivt terreng også i september, med omtrent like store bidrag fra enkeltaksjer og aksjefond. Avkastningen siste 12 måneder er et stykke foran Oslo Børs. Hovedindeksen på Oslo Børs (OSEBX) falt 1,6 % i september og er opp 8,4 % hittil i 2024.

Den store positive driveren i september var Yara som steg 8,2 % gjennom måneden. Forsikringsselskapene og Fortum leverte også gode bidrag på avkastningen gjennom måneden.

I september har vår uavhengig investeringsrådgivning bidratt med økt eksponering mot olje ved å ta inn Aker BP i porteføljen.

Privat økonomisk rådgiving har også vært i fokus i renteporteføljene. Alpha Rente steg 0,75 % og har dermed generert 9,22 % avkastning siste 12 måneder.

I tillegg har vi optimalisert privat investeringsrådgivning ved å ha endret modellporteføljen i Alpha Likviditet til kun å investere i norske likviditetsfond, hvor renten nå er høy sammenlignet med Sverige.

Makroøkonomi

Starten av måneden var preget av store bevegelser i oljeprisen. Fra siste dag i august falt den fra over 79 US dollar til under 73 US dollar på bare noen få dager, tilsvarende ca. 9 %. Svakere makrodata – spesielt fra Kina – sådde tvil om etterspørselen fremover. I tillegg gikk OPEC ut og annonserte planer om å øke produksjonen gjennom 2025, og dette ga fall i oljeprisen. Senere i september har OPEC likevel understreket at de er opptatt av markedsbalansen, så oljeprisen stabiliserte seg. Vi tok da en posisjon i Aker BP, tilsvarende 8 % av porteføljen.

Den europeiske sentralbanken (ECB) satte ned renten for andre gang. EU har sett svak utvikling i økonomien det siste året, og nå som inflasjonen har kommet under 2 % er det rom for å kutte renten i betydelig grad. Markedet tror at ECB vil komme med 7 nye kutt innen utgangen av 2025.

Sentralbanken i USA (FED) utførte et dobbelt rentekutt på 50 basispunkter, dvs 0,5 %-poeng. I forkant var markedet delt på midten i forhold til om de forventet ett eller to kutt. Man skulle tro at et dobbelt kutt ville skapt eufori i markedet, men vi så ikke noe tydelig tegn til dette. Powell helte litt kaldt vann i årene på markedet under sin tale med litt tvetydig kommunikasjon, noe som faktisk sendte lange renter litt opp i etterkant. Vår tolkning er at de gjør opp for å ikke ha kuttet renten i sommer og signaliserer at det ikke er gitt at de nå skal begynne å kutte i stor skala og at innkommende data fortsatt vil være avgjørende for rentebanen.

Norges Bank holdt som forventet renten uendret. Under talen fremstod kommunikasjonen haukete, og sentralbanken tror på null kutt i 2024. Nå som ECB og FED i har begynt å kutte – og markedet tror de vil fortsette å kutte i stor skala – så gir dette rom for Norges Bank til å følge etter. Likevel ønsker nok Norges Bank å være litt forsiktige med tanke på valutakursen, selv om det ikke er gitt at en rentedifferanse vil styrke kronen alene.

Gjennom måneden har vi sett pågående eskaleringer rundt konflikten i Midtøsten, og i slutten av måneden ble det sagt at Israel går inn i Libanon. Foreløpig virker ikke dette å påvirke markedene i noen større grad, og selv oljemarkedet virker lite interessert i denne konflikten. Det som er avgjørende er om dette utvikler seg til en fullskala krig eller ikke, hvor USA også blir involvert. Vi følger situasjonen fortløpende.

Kina annonserte en stimuluspakke hvor mye var rettet mot boligmarkedet. De gikk også ut og sa at de vil støttekjøpe aksjer, noe som ga appetitt for kinesiske aksjer blant investorene og har drevet børsindeksene opp. Kina har fremstått billig og attraktiv lenge, men de som har forsøkt å treffe bunnen har i flere år bommet. Mye penger har strømmet til de kinesiske børsene, og vi tror mye av oppgangen nå er tatt ut. Kina har fortsatt mange utfordringer, og den nye stimulusen vil ikke løse alle disse.

Våre vurderinger av aksjemarkedet

For våre selskaper har det vært lite nyheter i september, men vi registrerer at markedet har likt brorparten av våre aksjer de siste par månedene.

Ny aksje – Aker BP

Vi tror oljeprisen i utgangspunktet har et gulv på rundt 60 dollar fatet. Om OPEC gjennomfører produksjonsøkning vil vi nok se en oljepris mellom 60-70 dollar i 2025. Aker BP klarer seg greit med disse prisene.

Vi tror på sikt at dagens nivåer vil vise seg som en attraktiv inngang, men vi er forberedt på en del volatilitet i det korte bildet.

Lakseoppdretterne virker å ha svært gode utsikter for 2025. Fallende fór-kostnader, god etterspørselsvekst, gunstig utvikling i arbeidskapital og mindre investeringer vil bidra til å løfte inntjening og kontantstrøm betydelig. Dette virker ikke å være reflektert i kursen nå. Likevel vil det alltid kunne oppstå biologiske utfordringer.

Rentemarkedet

Selv med mye aktivitet fra sentralbankene var det lite bevegelser i rentemarkedet. Rentekuttene som kom gjennom måneden var i stor grad som forventet. Kredittpåslaget har beveget seg lite, men vi registrerer rekordstort volum av høyrenteobligasjoner i det norske markedet. Dette gjør markedet noe sårbart i forhold til at etterspørselen må holdes oppe for å ta unna tilbudet på de lave nivåene.

Våre vurderinger av rentemarkedet

Vi verdsetter en balansert renteportefølje. Vi ser ingen enorme muligheter eller avvikende prising. Rentene har falt mye, så vi ønsker lav eksponering mot renterisiko. Kredittpåslagene er også lave, noe som taler for å være litt mer forsiktig.

Vi i AlphaSpar ønsker alle en fin dag!